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La Bursatilización o emisión de títulos respaldados por activos ha sido utilizada por intermediarios financieros, empresas y organismos gubernamentales a lo largo de los últimos treinta años años para resolver necesidades de financiamiento a mediano y largo plazo. Frank F. Fabozzi, uno de los principales teóricos del tema, define el término Bursatilización de Activos como "...forma de financiamiento en donde ciertos activos monetarios con flujos de efectivo predecibles son agrupados y vendidos a un tercero que ha sido creado especialmente para este propósito y que, a su vez, ha contraído deuda para financiar dicha compra… La contratación de dicha deuda se realiza mediante la emisión y venta de títulos respaldados por activos..." [1]
Proceso de Bursatilización de Activos
editarDentro de un proceso de Bursatilización de Activos se pueden distinguir los siguientes participantes: la entidad propietaria del activo que es capaz de generar flujos de efectivo en el futuro, comúnmente llamada "Promotor" o "Generador"; la entidad a quien se transfiere el derecho a recibir los flujos provenientes del activo en cuestión y que previamente se ha constituido legalmente para este propósito, denominada "Vehículo de Propósito Específico" o VPE (En México se ha utilizado la forma legal del Fideicomiso); los instrumentos de deuda emitidos por el VPE que van a ser colocados en el Mercado de Valores y que son conocidos como "Títulos respaldados por Activos" (En México se han utilizado para estos efectos los Certificados de Participación Ordinaria y los Certificados Bursátiles) y, por último, el público inversionista quien, a través de la adquisición de dichos títulos adquiere el derecho a recibir pagos futuros de capital e intereses en términos previamente pactados. [2]
El siguiente esquema muestra la relación existente entre los diferentes participantes.
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En una operación de Bursatilización de Activos el Promotor "vende" el derecho a recibir los flujos de efectivo que genere el activo en cuestión en el futuro al VPE quien emite y coloca los Títulos respaldados por Activos entre el público inversionista a través del mercado bursátil. Los fondos recaudados se remiten al Promotor como contraprestación a la cesión de derechos.
Ventajas de bursatilizar Activos
editarLa Bursatilización de Activos es sólo una de tantas alternativas de que disponen las empresas y organismos gubernamentales para allegarse recursos a mediano y largo plazo. A continuación se mencionan algunas de las ventajas que se pueden obtener a partir de la utilización de este esquema de financiamiento:
Un elemento fundamental en toda operación de Bursatilización de Activos es la "separación" o "segregación" legal del Activo al ser transferida su propiedad al VPE. Lo anterior tiene dos efectos importantes: que los flujos del Activo que ha sido bursatilizado se destinen, en primera instancia y casi exclusivamente, al servicio de la deuda que ha sido garantizada por los mismos durante el término del contrato y, por otra parte, que dicho Activo y sus flujos queden fuera del alcance del resto de los acreedores del Promotor. Esto último es especialmente importante en el caso en que el Promotor cayera eventualmente en un proceso de quiebra o intervención.[2]
Cuando se emiten títulos respaldados por Activos a través de un esquema de Bursatilización el servicio de la deuda, a diferencia de lo que sucede en una emisión tradicional de bonos, se deriva exclusivamente de los flujos generados por el Activo bursatilizado y no del total de los Activos de la empresa. No es raro que dichos títulos obtengan una mejor calificación por parte de las agencias calificadoras que la que se obtendría directamente por la empresa Promotora y que pudiera estar afectada por Activos de menor calidad.[2]
Citando a algunos autores clásicos del tema como Rosenthal y Ocampo (1988) la Bursatilización de Activos es "más eficiente porque maneja mejor el riesgo". [3] La separación del Activos de los riesgos asociados con el resto de la empresa y el monitoreo continuo por parte de las agencias calificadoras permite que las operaciones se vuelvan más transparentes tanto para emisores como para los inversionistas y reduzcan, por ende, los costos de financiamiento.
Roever y Fabozzi (2003)[4] concuerdan con Rosenthal y Ocampo al afirmar que la Bursatilización de Activos puede disminuir los costos de financiamiento para las empresas y describen, además, alunas otras ventajas al utilizar este esquema: el constituir una fuente de financiamiento confiable y relativamente ilimitada que puede mitigar las limitaciones del fondeo tradicional y promover el crecimiento de las empresas; que su utilización no se limite a los grandes corporativos extendiéndose a empresas que no cuentan con "grado de inversión" o cuyo acceso a las Bolsas de Valores sea limitado y, la más importante: que en la medida en que las legislaciones locales lo permitan, las operaciones de Bursatilización transfieren los activos y pasivos fuera del Balance General y disminuyen el grado de apalancamiento financiero de la empresa promotora. El financiamiento fuera de Balance puede mejorar el rendimiento a la inversión y otras razones financieras clave
Referencias
editar- ↑ Roever, Alexander y Fabozzi, Frank (2003): A primer on securitization. Journal of Structured and Project Finance, New York, Vol. 9 Iss. 2.
- ↑ a b c Suárez Rosas, M. (2006). LA BURSATILIZACIÓN DE ACTIVOS EN MÉXICO Y SU APLICACIÓN EN EL SECTOR CARRETERO DEL PAÍS (PhD). Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey. Campus Ciudad de México.
- ↑ Rosenthal, James A. y Ocampo, Juan M.: (1988): Securitization of Credit. Inside the new technology of Finance. John Wiley and Sons, Inc. USA.
- ↑ Roever, Alexander y Fabozzi, Frank (2003): A primer on securitization. Journal of Structured and Project Finance. Traducción propia.